Analysesjef Stig Myrseth i Orion Securities snakker om mulighetene for dannelsen av en ny boble i aksjemarkedet.

Oslo Børs utviklet seg sidelengs i forrige uke, noe som også var tilfelle for de fleste utenlandske aksjemarkeder. Tendensen i oljemarkedet var nøytral idet et tilbakeslag i sen handel på fredag spiste opp mye av oppgangen tidligere i uken.

Den største dramatikken var det valutamarkedet som stod for. Dollaren hadde en meget svak uke og falt hele 14 øre til 5,39 mot vår hjemlige valuta. Det er den laveste noteringen siden 1981. Kronen styrket seg også elleve øre mot euro understøttet av Norges Banks' rentehevning.

Godt hjulpet av en svak dollar presterte gullprisen et nytt byks. Tendensen var også jevnt over positiv i industrielle råvarer. I fraktmarkedene fortsatte bulkratene himmelfarten, mens tankratene var uendret.

Forretningsklima
I følge vårt kjernescenario vil forretningsklimaet fortsatt være gunstig for næringslivet. Federal Reserve vil trolig lykkes i å avverge en boligmarkedsledet økonomisk kontraksjon samtidig som globaliseringen vil holde prisstigningen i sjakk tross galopperende råvarepriser.

Den siste tidens økonomiske rapporter har stort harmonert med dette synet, men det er ennå for tidlig å trekke bastante konklusjoner. Dels har vi ennå ikke sett den fulle effekten av høstens uro i kreditt- og boligmarkedet i de økonomiske statistikkene. Dernest er dollaren svak og situasjonen i kredittmarkene fortsatt urolig.

Som vi har vært inne på tidligere, er dollaren akilleshælen i amerikansk økonomi. Denne har falt kraftig de siste ukene, og fortsetter nedgangen, kan det utløse finansiell og økonomisk ustabilitet. Med store underskudd på driftsbalansen, høy ekstern gjeld og vaklende innenlandske konjunkturer er mange av forutsetningene for en valutakrise til stede. Sannsynligheten for en dollarkrise er neppe høy, men vi vil gjerne se klarere tegn til en stabilisering i den amerikanske valutaen før vi konkluderer med at faren er over.

Råvarer
Kort oppsummert er vi positive til edelmetaller, nøytrale til olje og negative til industrielle råvarer. 

En svak dollar og gryende inflasjonsfrykt vil sende gull og andre edelmetaller videre opp i tiden fremover.
Oppsiden er trolig begrenset i metaller og andre industrielle råvarer så lenge veksten er avtakende i amerikansk økonomi.
Sterk vekst i utviklingsland driver det globale oljeforbruket oppover tross høye priser. Motposten er at OPEC har betydelig ledig kapasitet og neppe vil tillate oljepriser vesentlig over $80 i denne omgang.

Internasjonale aksjemarkeder
Lavere renter vil stimulere verdensøkonomien og hjelpe aksjemarkedene, og dette gir grunn til optimisme på lengre sikt. Det kan til og med tenkes at en ny boble vil dannes mot slutten av dette tiåret. Historien viser at spekulasjonsdrevne rallyer ofte blir konsekvensen når sentralbanker senker renten og tilfører store mengder likviditet på et modent stadium i oppgangskonjunkturen. Siden 1960 har det utviklet seg bobler mot slutten av hvert tiår:

• På slutten av 60-tallet dannet seg en boble i amerikanske blue chip-selskaper som Walt Disney
  
• På slutten av 70-tallet fikk spekulasjonsdrevne rallyer en rekke råvarer til å gå gjennom taket.
  
• På slutten av 80-tallet oppstod det en boble i japanske aksjer og eiendom.
  
• På slutten av 90-tallet var det internett- og telekom-aksjer som investorene forelsket seg i.

Hvor kommer den neste boblen? Dette kan vanskelig vites med sikkerhet, men av aktuelle kandidater kan nevnes:

• Energi- og råvarerelaterte aksjer.
  
• Aksjer i fremvoksende markeder.
  
• Boligeiendom.

Selv om vi er positive til verdensøkonomien og aksjemarkedene på lang sikt, er vi avventende på noen ukers sikt. Det er flere årsaker til dette:

• Det knytter seg fortsatt usikkerhet til amerikansk økonomi. Har veksten bunnet ut eller må det nye rentekutt til?
  
• Vi er likeledes usikre på Q3-rapportene. Hvor sterkt har disse blitt rammet av den økonomiske og finansielle turbulensen i løpet av sensommeren og høsten?
  
• Vi vil også gjerne se klarere tegn til en stabilisering i dollaren. Sannsynligheten for en dollarkrise er lav, men skulle USA bli rammet av kapitalflukt, vil konsekvensene være katastrofale.

Oslo Børs
Vi venter at Oslo Børs utvikler seg på linje med eller noe svakere enn de toneangivende utenlandske børsene i ukene fremover. Den høye oljeprisen er riktignok et pluss, men mye av oppsiden kan nå være tatt ut på dagens nivå.

Dernest må man ikke glemme dollaren. Fallet i denne har mer enn utlignet oppgangen i langsiktige oljepriser, og dette gjør at børslokomotiver som Statoil etter hvert fremstår som dyre.

Les artikkelen på økonomisk rapprt >